| Рубрикатор |  |
 |
| Статьи |  |
ИКС № 05 2013 | |
|
| Анна ЗАЙЦЕВА | 07 мая 2013 |
Негатив на фондовом рынке уронил акции телекома
Главным событием весны на финансовых рынках стал банковский кризис на Кипре во второй половине марта, вызвавший панику не только на острове, но и за его пределами. Упали цены на нефть и золото. Неблагоприятная конъюнктура оказала давление и на бумаги телекоммуникационных компаний.
Меры, принятые правительством Кипра для разрешения проблем банков и включающие «стрижку» депозитов, оказались беспрецедентными. Они означают, что теперь за неспособность банкиров расплатиться со своими долгами могут отвечать вкладчики кредитного учреждения.
Товарные рынки продолжали находиться под давлением продавцов, в частности, из-за приближения крайнего срока, после которого инвестиционные банки США не смогут торговать сырьевыми контрактами на собственные денежные средства (закон Додда – Франка). Цены на нефть опустились ниже $105 (–9,2%) за баррель марки Brent, а золото подешевело до $1370 (–14,6%) за унцию.
Где конец интриги?
Капитализация телекоммуникационного холдинга «Ростелеком» за рассматриваемый период сократилась на 4,35% – до отметки 113,2 руб. за акцию. Во второй половине марта акции торговались в восходящем тренде. Напомним, что за объявлением о выходе из капитала оператора компании Marshall Capital последовали кардинальные перестановки в топ-менеджменте: в конце марта совет директоров «Ростелекома» прекратил полномочия Александра Провоторова, назначив президентом компании Сергея Калугина, ранее возглавлявшего «Национальные кабельные сети». Рынок положительно интерпретировал эти события, ожидая завершения корпоративного противостояния и устранения нефинансовых рисков на фоне появления лояльного акционера.
|
СПРАВКА ИКС
|
|
С 15 марта по 15 апреля индекс ММВБ потерял 9,1%, составив на конец периода 1359,69 пункта, а капитализация индекса РТС сократилась на 11,51% – до 1 360,8 пункта. Отраслевой индекс «ММВБ телекоммуникации» потерял за месяц 11,64%, снизившись до 2 016,40 пункта.
|
Дополнительным позитивным фактором для «Ростелекома» стала публикация ожидаемо неплохой отчетности за 2012 г. и утверждение высокой цены обратного выкупа ценных бумаг у миноритарных акционеров, несогласных с планом реорганизации (на уровне 136,05 руб. за обыкновенную акцию и 95,24 руб. за привилегированную, что подразумевает солидную премию). Конечно, потенциально очень сильным драйвером было объявление о покупке банком ВТБ бизнеса четвертого крупнейшего в стране оператора сотовой связи – российского подразделения группы Tele2, так как сделка, по мнению большинства экспертов, проведена в интересах «Ростелекома». В СМИ и в профессиональном сообществе широко обсуждаются перспективы и механизмы возможной интеграции этого актива в бизнес традиционного оператора, что, несомненно, позитивно отразится на позициях последнего в сегменте голосовой связи и в перспективе, соответственно, очень сильно повлияет на акционерную стоимость.
Однако в первой половине апреля тренд развернулся и стоимость бумаг довольно серьезно скорректировалась. Можно полагать, что помимо общей неблагоприятной конъюнктуры (формировавшейся в том числе под влиянием кипрских событий), давление которой на рынок было весьма ощутимым, сыграла свою роль расстроившаяся сделка между структурами Аркадия Ротенберга и фондом Marshall Capital. Возвращение неопределенности в отношении крупнейшего миноритарного акционера и риски очередного затягивания сделки со «Связьинвестом» были негативно восприняты инвестиционным сообществом. Вероятно, второстепенным неблагоприятным фоном стало решение арбитражного суда, вставшего на сторону «Скартел» в судебном споре с «Ростелекомом» по поводу условий предоставления инфраструктуры сетей четвертого поколения, что может негативно отразиться на сроках запуска корпорацией услуг 4G.
Смешанная динамика…
Бумаги МТС, после неплохого отрезка торгов в восходящем тренде во второй половине марта, с начала апреля также оказались под давлением кризиса на Кипре и общего ухудшения рыночных настроений. В итоге за отчетный период бумаги потеряли почти 7% (до 261,85 руб.). Из событий в индустрии на динамику торгов бумагами оператора могло повлиять прежде всего сообщение о покупке Tele2, что с высокой долей вероятности предполагает усиление в сегменте сотовой связи позиций «Ростелекома» и существенное ужесточение конкурентной среды в целом. Учитывая вступление в силу в конце 2013 г. правил MNP, такой сценарий сейчас скорее не в пользу МТС, но в целом это, конечно, в большей степени долгосрочный фактор.
Позитивным моментом определенно стала довольно сильная отчетность компании по итогам 2012 г. и объявление положений новой дивидендной политики. Результаты в целом совпали с рыночными ожиданиями, а по отдельным показателям оказались и заметно выше. Несмотря на снижение доходов на 30% (преимущественно на фоне потери подразделения в Узбекистане), чистая прибыль оказалась лучше ожиданий и составила около $1 млрд. Выручка также превысила консенсус-прогноз, увеличившись на 0,9% – до $12,4 млрд. Показатель рентабельности EBITDA вырос выше предварительных ориентиров – на 0,8 п.п., до 42,6%. Долговая нагрузка осталась на комфортном уровне – $7,6 млрд. Дивидендная доходность акций оператора составит около 7% – это, несомненно, довольно привлекательный уровень. Хорошая отчетность и щедрые дивиденды поддержали котировки, однако этого позитива не хватило, чтобы нивелировать предыдущую коррекцию.
Смешанную динамику под влиянием ключевых событий рынка и индустрии демонстрировали и бумаги «Вымпелкома». При этом оператор завершил период в положительной зоне, по итогам его акции подорожали почти на 2% (до $12 за шт.). Характерное для бумаг сектора снижение в начале апреля было компенсировано довольно сильным восходящим движением ближе к концу отчетного периода. Одним из наиболее сильных корпоративных факторов стало сообщение о готовящейся продаже группой ряда активов – алжирского оператора Djezzy и канадского Globalive Wireless. Вероятность национализации Orascom Telecom Algeria обсуждалась давно, речь в последнее время преимущественно шла об условиях сделки. По предварительным данным, цена продажи довольно высока, поэтому реакция инвестиционного сообщества была позитивной – сделка позволит нивелировать политические риски и существенно сократить долговую нагрузку за счет средств, полученных от продажи контрольного пакета ОТА. Канадское подразделение генерирует незначительную часть совокупной выручки корпорации, и продажа подразделения по большому счету нейтральна для консолидированных результатов; одновременно доход от сделки также может послужить цели снижения долга. В целом отказ корпорации от работы в ряде регионов скорее можно считать оправданным решением. Продажа низкомаржинальных или рискованных активов позволит сократить издержки (в том числе за счет оптимизации географии бизнеса) и сконцентрироваться на наиболее перспективных локальных рынках.
«Мегафон» за рассматриваемый период потерял 5,4% своей капитализации, акции оператора откатились к отметке в 900,1 руб. в условиях ненасыщенного новостного фона. Среди значимой корпоративной информации следует выделить выпуск «Мегафоном» собственного брендированного ультрабюджетного Android-смартфона Login. Вывод на рынок такого устройства в перспективе способен позитивно повлиять на розничные продажи оператора, однако, учитывая высокую степень насыщенности рынка, вряд ли окажет существенную поддержку котировкам «Мегафона».
И корректировка вниз
Акции российских ИТ-компаний в прошедшем месяце значительно скорректировались. Наибольшее снижение было зафиксировано в случае РБК – капитализация компании снизилась более чем на 30%, до 8,08 руб. за бумагу. Столь значительная просадка, очевидно, объясняется низкой ликвидностью бумаг компании. Кроме того, инвесторы, по всей видимости, настороженно смотрят на перспективы повышения финансовой эффективности компании новым топ-менеджментом.
Капитализация АФК «Система» снизилась на 6,6%, до $25,2 за бумагу. В апреле компания опубликовала финансовые результаты по US GAAP за 2012 г.: консолидированная выручка выросла на 3,9% (до $34,2 млрд), чистая прибыль без учета корректировок достигла $1,8 млрд (прирост по сравнению с предыдущим годом на 80%), показатель OIBDA без учета корректировок увеличился на 3,3% – до $8,5 млрд. Коммерческие, административные и управленческие издержки компании снизились на 1,5%, до $3855,8 млн, а расходы на износ и амортизацию – на 3,4%, до $3159,4 млн.
Важнейшим событием прошедшего месяца для АФК «Система» стала победа ее индийской «дочки», Sistema Shyam TeleServices Limited (SSTL), в конкурсе на частоты в девяти округах Индии. Стоимость лицензий составила $665 млн. Следует отметить, что параллельно SSTL отказалась от работы еще в трех округах и 10 районах, что говорит о стремлении компании сконцентрироваться на развитии бизнеса в наиболее перспективных для себя регионах. Позитивное влияние на капитализацию АФК «Система» в среднесрочной перспективе может оказать информация о возможном участии компании в приватизации крупнейшего сербского телекоммуникационного оператора Telekom Srbija, что позволит АФК серьезно нарастить абонентскую базу и укрепить позиции на глобальном рынке.
Снижение наблюдалось и в бумагах других ИТ-компаний. Так, котировки IBS Group упали на 6,52% (до $17,2), Yandex N.V. – на 14,43% (до $20,4), а холдинг Mail.Ru Group потерял 18,9% (до $27,9 за бумагу) на фоне отсутствия значимой корпоративной информации. Вероятно, динамика бумаг этих компаний в прошедшем месяце была обусловлена техническими факторами.
Адрес: 105082, Россия, г. Москва, 2-й Ирининский пер, д. 3
